Forex-spreads og udførelse: standard-, ECN- og raw-konti sammenlignet

Ét standardlot er 100.000 enheder af basisvalutaen. På et par, der noteres med fire decimaler, og hvor amerikanske dollar er noteringsvalutaen, er én pip (0,0001) på ét lot derfor 10 USD værd. Et minilot (10.000 enheder) er 1 USD pr. pip; et mikrolot (1.000 enheder) er 10 amerikanske cent.

Yen-par er anderledes: pippet er der 0,01, så én pip på et lot af USD/JPY er 1.000 JPY, hvis dollarværdi afhænger af den gældende kurs. Hold dette ene tal i baghovedet, så afkodes enhver gebyrtabel på få sekunder.

Pepperstone opkræver en kommission fra 3,50 USD pr. lot pr. side på sin Razor-konto, ifølge sin egen prisside — 7,00 USD for hele rundturen. Divider med pip-værdien på 10 USD, og det giver 0,7 pip. De 0,7 pip skal lægges til det noterede raw-spread, før du sammenligner noget som helst.

Række tre er den, der betyder noget. En raw-konto med en tung kommission er dyrere end en anstændig standardkonto — og fordi et spread på 0,1 pip ser imponerende ud, gør markedsføringen aldrig opmærksom på det. Fordelen ved raw-modellen er gennemsigtighed, ikke automatisk pris: du ser markedsspreadet og ved, hvad mægleren tjener. Om det er billigere, afgøres af kommissionen.

Forskellen i eksemplet er 0,4 pip, eller 4 USD pr. lot. Skaler det til årlig volumen.

Her er den ubehagelige sandhed for små konti. Ved to lots om måneden er beslutningen om kontotype 96 USD værd om året. Et enkelt inaktivitetsgebyr eller tre internationale overførsler koster mere end det. Handler du sjældent, så brug indsatsen på hævegebyrer, basisvaluta og platformskvalitet frem for 0,4 pip — og bemærk, at raw-konti ofte kræver et højere minimumsindskud, som så ligger ubrugt hen uden nogen fordel.

Et sted omkring 20 til 30 lots om måneden vender billedet, og ved trecifrede månedlige volumener bliver forskellen langt den største løftestang på din omkostningsbase.

"Fra" beskriver det observerede minimum, sædvanligvis i døgnets minutter med dybest likviditet. Det tal, du har brug for til en omkostningsberegning, er et andet: det tidsvægtede gennemsnitsspread pr. par over en hel måned. Nogle mæglere offentliggør det, mange gør ikke. Spørg.

Hvor spreadet pålideligt udvider sig:

• Ved den daglige rollover klokken 17:00 New York-tid, når likviditetsudbyderne gør deres bøger op.
• Ved søndagsåbningen, ofte markant og i flere minutter.
• I sekunderne omkring økonomiske nøgletal og rentebeslutninger.
• Gennem tynde feriesessioner, når et større center er lukket.

Et gennemregnet eksempel på, hvorfor det betyder noget. Antag, at din mægler i gennemsnit ligger på 0,3 pip, men rollover-minuttet i gennemsnit ligger på 4,0 pip — og 20 % af dine indgange lander i det vindue. Dit realiserede gennemsnit er 0,2 × 4,0 + 0,8 × 0,3 = 1,04 pip, mere end tre gange overskriftstallet. Enhver, der bygger en strategi omkring rollover-tidspunkter, betaler en helt anden pris end den, der står på prislisten.

Dealing-desk market maker. Mægleren stiller selv prisen og tager den anden side. Den tjener på spreadet og på nettoresultatet af internaliseret kundeflow. Det er ikke automatisk dårligt — internalisering giver ofte tættere priser og øjeblikkelige udførelser i små størrelser. Du vil blot gerne vide, hvor incitamenterne peger hen.

STP eller ingen dealing desk. Ordrer går til likviditetsudbydere, og mægleren tjener et tillæg oven på deres spread.

"ECN". Strengt taget et elektronisk kommunikationsnetværk med anonym matchning i en central ordrebog. I detailforex bruges betegnelsen normalt om et samlet feed fra flere likviditetsudbydere med raw-prissætning plus kommission. Begge kan være helt fine; ordet fortæller dig mindre, end prisen gør.

I praksis kører de fleste firmaer en hybrid: lille og gensidigt udlignende flow internaliseres, den resterende eksponering afdækkes eksternt. Der, hvor dette bliver synligt for dig, er last look — likviditetsudbydere har typisk et kort vindue, hvor de kan afvise eller genkvotere en ordre. Symptomerne er afvisninger, genkvoteringer og asymmetrisk slippage.

Tre målepunkter måler det: fill rate, slippage-symmetri (positive slip bør forekomme omtrent lige så ofte som negative) og gennemsnitlig udførelseslatens. Nogle mæglere offentliggør udførelsesstatistik. Gør din ikke det, så log ønskede versus udførte priser i en måned på en lille livekonto. Demoservere kører ofte ikke på den samme prismotor som livekontoen og beviser meget lidt.

Positioner, der holdes hen over rollover, rulles til den næste valørdato. Rentedifferencen mellem de to valutaer bestemmer retningen; mæglerens tillæg lægges på begge sider, hvilket er grunden til, at både lang og kort er negativ på mange par. På de fleste par falder den tredobbelte swap om onsdagen, fordi valørdatoen da springer fra fredag til mandag; på par med en kortere afviklingscyklus flytter den tredobbelte dag sig.

Et gennemregnet eksempel med antagelsen angivet: din mægler noterer den lange EUR/USD-swap til −6,50 USD pr. lot pr. nat. En måned med 22 handelsnætter indeholder én tredobbelt dag, så der opkræves for 24 nætter. Det er 156 USD — omtrent tyve gange de 8 USD, det kostede at åbne og lukke. På alt, der holdes længere end nogle få dage, er swap den omkostning, der betyder noget, ikke spreadet.

Den anden retning er lige så lærerig. Antag, at en lang position i en højere forrentet valuta indtjener 4,00 USD pr. lot pr. nat. Over et år er det omkring 1.460 USD. Mod en nominel værdi på 110.000 USD er det 1,33 % — men mod 3.667 USD i margin ved 30:1 er det næsten 40 %. Det er præcis det, der gør carry trades attraktive. Det er også præcis grunden til, at de ender dårligt: en ugunstig bevægelse på 1,33 % udsletter et helt års carry, og 1,33 % på et hovedpar er en stille uge.

• Valutaomregning. Kommission og realiserede resultater omregnes til din kontovaluta. Et tillæg på 1,0 % på 50.000 USD i realiseret P&L over et år koster 500 USD; ved 0,25 % koster det 125 USD. Handler du overvejende dollarpar, så hold kontoen i dollar.
• Inaktivitetsgebyrer. Hos nogle udbydere efter tre måneder uden en handel, ofte 10 til 15 EUR om måneden — for en lille konto mere end hele spread-besparelsen ved en raw-model.
• Hævegebyrer. Tjek, hvor mange hævninger om måneden der er gratis, og hvad en overførsel uden for SEPA-området koster.
• Kortindskudsgebyrer. Procentbaserede hos nogle udbydere.
• Basisvaluta. Den enkeltvis mest afgørende indstilling, fordi den som regel ikke kan ændres senere.

Detailkunder i EU og Storbritannien er underlagt ESMA's produktinterventionsgrænser: 30:1 på større valutapar, 20:1 på ikke-større par, margin-lukning ved 50 % af den krævede minimumsmargin, og beskyttelse mod negativ saldo pr. konto. Storbritannien implementerer den samme ordning gennem PS19/18.

Det samme brand driver ofte flere selskaber: en EU-enhed, en britisk enhed, en australsk enhed og en offshore-enhed med gearing på 500:1 eller mere uden de europæiske forpligtelser. Værd at være tydelig om: højere gearing reducerer ikke din omkostning pr. lot med en eneste cent. Det binder blot mindre margin — og forkorter afstanden til en margin-lukning.

Erstatningsordninger fungerer på samme måde her som alle andre steder: de dækker udbyderens sammenbrud, ikke handelstab. Storbritanniens FSCS udbetaler op til 85.000 GBP pr. person pr. firma og udelukker udtrykkeligt krav begrundet i dårlig performance; grænserne for investeringsselskaber i Tyskland og Cypern er lavere. Schweiz har ingen ESMA-tilsvarende gearingsgrænse, så for schweiziske kunder afhænger alt af, hvilken enhed de har indgået aftale med. Det, der tæller, altid, er navnet på kontoudtoget.

Tag en person, der handler 50 lots om måneden, og som omregner 40.000 USD i realiserede resultater til en eurokonto over året.

2.400 USD i forskel på en identisk strategi. Og skifter du til en udbyder, hvis omregningstillæg er 0,25 % i stedet for 1,0 %, lægges yderligere 300 USD oveni — uden at en eneste handel ændres.

1. 1Omregn din mæglers kommission til pip (rundtur-kommission divideret med pip-værdi) og læg det til spreadet. Alt andet er ikke en sammenligning.
2. 2Vurdér din realistiske månedlige volumen i lots. Under ca. 20 lots er spørgsmålet om raw versus standard sekundært.
3. 3Bed om det tidsvægtede gennemsnitsspread pr. par over en hel måned, ikke "fra"-tallet.
4. 4Tjek swap-tabellen for dine par, og gang med din typiske holdeperiode. Ud over nogle få dage afgør swap resultatet.
5. 5Åbn kontoen i den valuta, du overvejende handler i, og tjek omregningstillægget.
6. 6Log ønskede versus udførte priser i en måned på en lille livekonto. Positiv og negativ slippage bør forekomme med lignende hyppighed.
7. 7Læs, hvilken juridisk enhed der står på din kontoudskrift, og slå så dens tilsynsmyndighed, gearingsgrænser og erstatningsordning op.

CFD'er er komplekse instrumenter og indebærer en høj risiko for hurtigt tab af penge på grund af gearing.

Denne guide er information, ikke investeringsrådgivning. Spreads, kommissioner og lovkrav ændrer sig; tjek altid den aktuelle status hos udbyderen og hos den relevante tilsynsmyndighed.