CFD-handel: hvor kostnadene egentlig kommer fra, og hvorfor de fleste taper

En differansekontrakt (CFD) er en avtale mellom deg og megleren om å utveksle prisforskjellen i et underliggende instrument mellom åpning og lukking. Du kjøper ikke aksjen, indeksen eller valutaparet. Ingen stemmerett, ingen depotoppbevaring, intet eierskap. I stedet for et utbytte mottar eller betaler du en kontantjustering.

To konsekvenser følger av dette, som markedsføringen sjelden sier rett ut. For det første er prisen du handler til, meglerens pris, ikke en ordrebokspris. For det andre er motparten din megleren. Hvis den går konkurs, er du en kreditor, ikke eieren av et verdipapir. Det gjør spørsmålet om hvilken juridisk enhet du har signert med, langt viktigere enn på en vanlig depotkonto.

La oss sette tall på det. Én standardlot av EUR/USD er 100 000 enheter, så én pip (0,0001) er verdt 10 USD. Med en spread på 0,9 pip koster en fullstendig åpne-og-lukke-handel 9 USD.

Det høres ubetydelig ut. Ved EUR/USD 1,1000 har posisjonen en nominell verdi på 110 000 USD. Ved det europeiske gearingtaket for ikke-profesjonelle på 30:1 stiller du omtrent 3 667 USD i margin. Så spreaden alene utgjør 0,25 % av kapitalen du har satt inn, før prisen i det hele tatt har beveget seg.

La oss skalere det opp. Fire tur-retur-handler om dagen over 250 handelsdager blir 1 000 tur-retur-handler i året. Tusen ganger 0,25 % er 250 % av marginen din, i spread alene. Det er ikke et argument mot å handle. Det er forklaringen på hvorfor aktive kontoer med gearing så sjelden overlever: strategien må tjene mer enn denne motvinden før den tjener noe som helst for deg.

Hvis du har 120 000 EUR i indekseksponering mot 6 000 EUR i margin, er det noen som finansierer differansen. Det er megleren, og den tar betalt for det. Mekanismen er den samme overalt: en referanserente for aktuell valuta (eurokortrenten for EUR, SOFR for USD, SONIA for GBP, SARON for CHF) pluss et påslag på lange posisjoner, minus det samme påslaget på korte posisjoner. Når referanserenten ligger under påslaget, betaler begge sider.

Et regneeksempel med forutsetningene angitt. Du handler en tysk blue chip-indeks-CFD til 5 EUR per punkt med indeksen på 24 000, altså 120 000 EUR i nominell verdi. Store indekser har et gearingtak for ikke-profesjonelle på 20:1, noe som gjør marginen 6 000 EUR. Anta at spreaden er 1,2 punkter, eller 6 EUR for tur-retur-handelen. Anta at megleren din tar 5,0 % i året totalt på den lange siden, det vil si referanserente pluss påslag. Du må selv lese leverandørens gebyrside for påslaget, fordi det varierer mye. Ved en 360-dagers telling blir det 120 000 × 0,05 ÷ 360 = 16,67 EUR per natt.

Budskapet ligger i siste kolonne. For en intradag-handel er finansieringen irrelevant; for en kvartalslang posisjon er den langt den største kostnaden. Å uttrykke et tremåneders syn på en indeks gjennom en CFD koster omtrent 17 % av marginen din i renter. En kontant-ETF på samme indeks koster en liten brøkdel av dette over samme periode — men da trenger du hele kapitalen.

To detaljer overrasker folk. Dagtellingen er ikke standardisert, og 360 dager mot 365 dager endrer finansieringsregningen med omtrent 1,4 % ved en rente på 5 %. Og de fleste meglere beregner finansiering på hele den nominelle verdien, ikke bare på den delen som faktisk er lånt.

Hvis kontoen din er denominert i euro og du handler en dollardenominert CFD, blir hver realiserte posisjon vekslet. Europeiske leverandørers påslag ligger fra omtrent 0,25 % i det billige sjiktet til godt over 1,5 % i det dyre sjiktet.

Konkret: lukk 200 posisjoner i løpet av et år med et gjennomsnittlig absolutt resultat på 500 USD, og 100 000 USD passerer gjennom veksling. Ved 1,0 % er det 1 000 USD i året; ved 0,25 % er det 250 USD. Samme handler, samme strategi, 750 USD i forskjell skapt utelukkende av en kontoinnstilling.

Løsningen er som regel enkel. Mange meglere tilbyr underkontoer i flere valutaer. Hvis du hovedsakelig handler dollarinstrumenter, hold handelskontoen i dollar og veksle bare når du tar ut penger. Sjekk dette før du åpner kontoen — det lar seg ofte ikke endre i ettertid.

En stop-loss er en instruks om å lukke til neste tilgjengelige pris, ikke en garanti for en bestemt pris. Over helgegap, rundt planlagte datautgivelser og i tynne markeder er utførelsesprisen ofte vesentlig dårligere enn nivået du satte.

Kjør gearingen mot det. Ved 20:1 er hver 1 % bevegelse i det underliggende en 20 % bevegelse i marginen din. Et åpningsgap på 2,5 % mot deg visker ut halvparten av marginen din — som er nøyaktig nivået der en EU-megler er pålagt å tvangsstenge deg.

Garanterte stopp finnes hos enkelte leverandører mot en ekstra kostnad, ofte belastet bare hvis stoppen faktisk utløses. Det er en av de få tilleggsavgiftene som virkelig er verdt å vurdere hvis du holder posisjoner over natten eller over en helg.

De europeiske gearingtakene for ikke-profesjonelle stammer fra ESMAs produktintervensjonstiltak fra 2018 og er siden gjort permanente av nasjonale tilsynsmyndigheter — i Tyskland gjennom et generelt forvaltningsvedtak fra BaFin, i Storbritannia gjennom FCAs PS19/18.

I Storbritannia er kryptosituasjonen enda klarere: FCA forbød salg av kryptoderivater og krypto-ETN-er til ikke-profesjonelle forbrukere med virkning fra 6. januar 2021.

Ved siden av gearingtakene inneholder pakken tvangsstenging ved 50 % av minste påkrevde margin per konto, beskyttelse mot negativ saldo per konto, et forbud mot handelsinsentiver som innskuddsbonuser, og den standardiserte risikoadvarselen med selskapets egen tapsprosent.

Det reglene ikke gjør, er å gjøre tap mindre sannsynlig. De begrenser hvor ille verstefallet kan bli. Og de avhenger fullstendig av hvilken juridisk enhet du har inngått avtale med. Samme merkevare driver ofte en EU-enhet, en britisk enhet og en offshore-enhet som tilbyr langt høyere gearing uten de europeiske forpliktelsene. Det som betyr noe, er navnet på kontoutskriften din, ikke det på markedsføringsnettsiden.

Sveits har ingen ESMA-tilsvarende gearingbegrensning for ikke-profesjonelle. Sveitsiske innbyggere som inngår avtale med en EU- eller UK-enhet, får den enhetens grenser; de som handler gjennom en bank eller et verdipapirforetak under FINMA-tilsyn, sitter i stedet innenfor det sveitsiske rammeverket. Fastslå hvilket som gjelder før du finansierer kontoen.

Én ting til som ofte misforstås: erstatningsordninger dekker leverandørens konkurs, ikke handelstapene dine. Storbritannias FSCS betaler opptil 85 000 GBP per person per selskap og utelukker uttrykkelig krav om dårlig investeringsavkastning. Tyske og kypriotiske ordninger for verdipapirforetak har vesentlig lavere grenser; sjekk gjeldende beløp på den aktuelle ordningens egen nettside.

Tyskland. CFD-er regnes som terminforretninger (Termingeschäfte). Gevinster beskattes med 25 % kildeskatt pluss solidaritetstillegget på 5,5 % — 26,375 % totalt — pluss kirkeskatt der det gjelder. Det årlige sparefribeløpet er 1 000 EUR, eller 2 000 EUR for par som skattlegges sammen. De som husker den eldre regelen, bør merke seg at begrensningen i tapsmotregning for terminforretninger, med sitt tak på 20 000 EUR, ikke lenger finnes i gjeldende tekst i § 20(6) i inntektsskatteloven. Avgrensningen av tap fra aksjesalg består fortsatt. Utenlandske meglere trekker ikke tysk skatt; inntekten hører hjemme i Anlage KAP.

Sveits. Private kapitalgevinster på løsøre er som regel skattefrie, men det er ikke automatisk. Den føderale skatteforvaltningens rundskriv om kommersiell verdipapirhandel vurderer blant annet eierperioder, omsetning i forhold til porteføljestørrelse, hvor stor andel av inntekten gevinstene utgjør, gjeldsfinansiering, og om derivater brukes til noe utover å sikre dine egne posisjoner. Aktiv CFD-handel berører flere av disse samtidig. Hvis beløpene er betydelige, avklar det på forhånd med kantonens skattekontor eller en rådgiver, og sjekk gjeldende versjon på den føderale skatteforvaltningens nettside.

Østerrike og Storbritannia. I Østerrike faller inntekt fra derivater inn under en egen kapitalinntektssats i stedet for den progressive skalaen; bekreft satsen som gjelder nå, med finansdepartementet. I Storbritannia omfattes CFD-gevinster av kapitalgevinstskatten, mens spread betting behandles annerledes for britiske skattebetalere — en behandling som avhenger av personlige forhold og kan endres.

Det ærlige svaret er: i noen få klart definerte tilfeller.

• Kort eksponering uten aksjelån. Du vil være short en indeks eller en aksje i to uker. Gjennom en kontantkonto er dette ofte rett og slett ikke tilgjengelig for ikke-profesjonelle kunder.
• Kortsiktig sikring. Å dekke en eksisterende aksjeportefølje gjennom en hendelse koster noen netters finansiering i stedet for et salg som utløser skatt.
• Markedstilgang. Råvarer, nisjeindekser eller eksotiske valutapar som kontantmegleren din ikke tilbyr.
• Finjustert størrelse. Brøkdeler av en kontrakt lar risikoen tilpasses kontoen, i stedet for omvendt.

Og tilfellet der det tilsynelatende billige alternativet er feil: for en lang posisjon i en bred indeks holdt over måneder eller år, er CFD-en nesten alltid dyrere enn ETF-en. Finansieringen påløper hver natt, tvangsstengingsregelen kan kaste deg ut av et korrekt syn på det verst tenkelige tidspunktet, og du eier ingenting til slutt. Den tilsynelatende fordelen — å binde opp lite kapital — spises mer enn opp av finansieringspåslaget over tid.

1. 1Regn om spreaden på instrumentet du handler mest, til en prosentandel av marginen din. Det ene tallet forteller deg mer enn noen gebyrtabell.
2. 2Finn meglerens finansieringsside, og skriv ned påslaget over referanserenten, separat for lange og korte posisjoner.
3. 3Multipliser nattkostnaden med din typiske holdeperiode, og sammenlign den med spreaden. Hvis finansieringen er det største tallet, er en CFD trolig feil instrument for den handelen.
4. 4Sjekk vekslingspåslaget ditt, og åpne om mulig en underkonto i valutaen du handler mest i.
5. 5Les den juridiske enheten på kontoutskriften din, og slå deretter opp tilsynsmyndigheten, gearinggrensene og erstatningsordningen.
6. 6Regn ut, før hver posisjon, hva et helgegap på 2 % til 3 % ville gjøre med kontoen. Hvis svaret er ubehagelig, er posisjonen for stor.
7. 7Avklar skattebehandlingen for bostedslandet ditt før du åpner den første posisjonen, ikke påfølgende vår.

CFD-er er komplekse instrumenter og innebærer høy risiko for å tape penger raskt på grunn av gearing.

Denne veiledningen er informasjon, ikke investeringsrådgivning. Tall, gebyrer og regulatoriske krav endres; sjekk alltid gjeldende situasjon hos leverandøren og hos relevant tilsynsmyndighet.