外匯點差與執行：標準、ECN 及原始帳戶比較

一標準手是 100,000 個單位的基礎貨幣。以報價至小數點後四位、且以美元為報價貨幣的貨幣對計算，一手的一個點子（0.0001）因此價值 USD 10。一迷你手（10,000 個單位）每點值 USD 1；一微型手（1,000 個單位）則為 10 美仙。

日圓貨幣對則有所不同：當中一個點子是 0.01，因此一手 USD/JPY 的一個點子是 JPY 1,000，其美元價值則視乎當時的匯率而定。只要牢記這一個數字，任何收費表都能在幾秒內看懂。

根據其自家收費頁面，Pepperstone 的 Razor 帳戶每手每邊收取的佣金低至 USD 3.50——完整一次來回為 USD 7.00。除以 USD 10 的點值，即為 0.7 點。在比較任何東西之前，都必須先將這 0.7 點加到所報的原始點差之上。

第三行才是關鍵所在。佣金偏高的原始帳戶，比一個不錯的標準帳戶更昂貴——但由於 0.1 點的點差看起來相當吸引，廣告從不會提及這一點。原始模式的優勢在於透明度，而非自動等於較便宜：您能看到市場點差，也知道經紀商賺取了多少。是否較便宜，則由佣金決定。

這個例子中的差距是 0.4 點，即每手 USD 4。將它按年成交量放大來看。

對於小額帳戶而言，這裡有一個不太好受的事實。每月兩手的成交量，帳戶類型的選擇每年只值 USD 96。單是一次不活躍帳戶費，或三次國際匯款，成本已經超過這個數字。如果您交易頻率不高，應把心力放在提款費、帳戶基礎貨幣及平台質素之上，而非那 0.4 點——還要留意，原始帳戶往往要求較高的最低存款額，而這筆資金其後便會閒置，卻毫無得益。

大約在每月 20 至 30 手左右，情況便會逆轉；而在每月三位數的成交量下，這個差距會成為您成本結構中，遠遠最大的槓桿。

「低至」所描述的，是觀察所得的最低值，通常出現在一天之中流動性最深的那幾分鐘。而您進行成本計算時真正需要的，是另一個數字：一整個月內、按每個貨幣對計算的時間加權平均點差。部分經紀商會公布這個數字，很多則不會。請主動查問。

點差可靠地擴闊的時段包括：

• 每日轉倉，即紐約時間 17:00，當時流動性提供商正在結算其倉盤。
• 週日開市，往往會明顯擴闊，並持續數分鐘。
• 經濟數據及利率決議公布前後數秒之內。
• 假期淡靜時段，即某個主要金融中心休市之時。

以下的實例計算說明了這一點的重要性。假設您的經紀商平均點差為 0.3 點，但轉倉那一分鐘平均為 4.0 點——而您有 20% 的入市時機落在該時段內。您實際的平均點差為 0.2 × 4.0 + 0.8 × 0.3 = 1.04 點，是宣傳數字的三倍以上。任何圍繞轉倉時間構建策略的人，所付出的價格，與收費表上所列的完全是兩回事。

自設交易櫃檯的造市商。 經紀商自行報價，並成為交易的對手方。其收入來自點差，以及內部對盤客戶流量的淨結果。這不代表自動就是壞事——內部對盤往往能為小額交易帶來更緊的報價及即時成交。您只需要知道，經紀商的誘因指向哪個方向。

STP 或無交易櫃檯模式。 訂單會直接傳送至流動性提供商，經紀商則在其點差之上賺取加價。

「ECN」。 嚴格而言，是一個在中央盤口進行匿名撮合的電子交易網絡。在零售外匯市場中，這個標籤通常用來指稱由多個流動性提供商匯集而成的報價，以原始點差另加佣金的方式提供。兩種模式皆可以做得很好；這個名稱能告訴您的，遠不如價格本身。

實際上，大多數公司採用混合模式：小額且互相抵銷的交易流量在內部對盤，剩餘的風險敞口則在外部對沖。這一點對您而言變得可見的地方，就是 last look（最後查看權）——流動性提供商通常獲准有一段短暫的時間窗口，可以拒絕或重新報價一張訂單。其徵狀包括：拒絕接受、重新報價，以及不對稱的滑點。

有三項指標可以衡量這一點：成交率、滑點對稱性（正滑點應與負滑點大致同樣頻密出現），以及平均執行延遲。部分經紀商會公布執行統計數據。如果您的經紀商沒有，請以一個小額真實帳戶，記錄一個月內所要求價格與實際成交價格的對比。模擬伺服器往往並非運行於實盤報價引擎之上，因此參考價值不大。

持倉部位一旦跨越轉倉時段，便會展期至下一個交收日。兩種貨幣之間的利率差距決定方向；經紀商的加價則會同時施加於長倉及短倉兩邊——這正是為何在許多貨幣對上，長倉及短倉的隔夜利息都是負數的原因。在大多數貨幣對上，三日隔夜利息落在星期三，因為交收日在當日會由星期五跳到星期一；結算週期較短的貨幣對，三日的位置則會有所不同。

以下為列明假設的實例計算：您的經紀商將 EUR/USD 長倉的隔夜利息報為每手每晚 −USD 6.50。一個有 22 個交易夜晚的月份，當中包含一個三日利息日，因此實際收取 24 晚的費用。即 USD 156——大約是開倉及平倉合共 USD 8 成本的二十倍。任何持倉超過幾天的部位，真正重要的成本是隔夜利息，而非點差。

反方向的情況同樣具啟發性。假設持有一種高息貨幣的長倉，每手每晚賺取 USD 4.00。一年下來大約是 USD 1,460。相對於 USD 110,000 的名義金額，這是 1.33%——但相對於 30:1 槓桿下 USD 3,667 的保證金，卻接近 40%。這正是套息交易吸引人之處。同樣，這也正是它們往往以慘敗收場的原因：只要出現 1.33% 的不利波動，便會抹去一整年的套息收益，而 1.33% 在一個主要貨幣對身上，不過是平靜一週的波幅。

• 貨幣兌換。 佣金及已變現的 P&L（損益）都會兌換成您的帳戶基礎貨幣。一年內在 USD 50,000 已變現的 P&L 上收取 1.0% 的加價，成本是 USD 500；若為 0.25%，成本則是 USD 125。如果您主要交易以美元計價的貨幣對，請以美元持有帳戶。
• 不活躍帳戶費。 部分供應商在三個月沒有交易後開始收取，通常為每月 EUR 10 至 15——對小額帳戶而言，這已超過原始帳戶模式所節省的全部點差。
• 提款費。 請查核每月有多少次免費提款額度，以及 SEPA 區域以外的匯款須支付多少費用。
• 銀行卡入金費。 部分供應商按百分比收取。
• 帳戶基礎貨幣。 這是影響最深遠的一項設定，因為往往之後便無法更改。

歐盟及英國的零售客戶均受 ESMA 產品干預措施限制：主要貨幣對槓桿上限為 30:1，非主要貨幣對為 20:1，於最低所需保證金 50% 水平強制平倉，並按帳戶提供負結餘保障。英國透過 PS19/18 實施相同的制度。

同一品牌經常同時營運多間公司：一個歐盟實體、一個英國實體、一個澳洲實體，以及一個毋須履行歐洲義務、槓桿高達 500:1 或以上的離岸實體。有一點值得說清楚：較高的槓桿並不會令您每手的成本減少半分。它只會佔用較少保證金——同時亦會縮短您與強制平倉之間的距離。

賠償計劃在這裡與其他地方一樣：它們保障的是供應商倒閉，而非交易虧損。英國 FSCS 最高賠償 每人每間公司 GBP 85,000，並明確不接受因投資表現欠佳而提出的申索；德國及塞浦路斯就投資公司設定的限額則較低。瑞士並無相當於 ESMA 的槓桿上限，因此對瑞士客戶而言，一切取決於他們與哪個實體簽約。真正重要的，永遠是帳戶結單上所列的名稱。

以一位每月交易 50 手、並在一年內將 USD 40,000 已變現損益兌換入歐元帳戶的人為例。

同一套策略之下，相差 USD 2,400。若轉用兌換加價為 0.25% 而非 1.0% 的供應商，即使沒有改變任何一筆交易，仍可再多節省 USD 300。

1. 1將經紀商的佣金換算成點數（一次來回佣金除以點值），再加到點差之上。其他做法都稱不上是比較。
2. 2估算您實際上每月的成交手數。大約在 20 手以下，原始帳戶與標準帳戶之爭已屬次要。
3. 3要求提供一整個月內、按每個貨幣對計算的時間加權平均點差，而非「低至」的數字。
4. 4查核您所交易貨幣對的隔夜利息表，並乘以您一般的持倉期。持倉超過幾天，隔夜利息就是決定成敗的因素。
5. 5以您主要交易的貨幣開立帳戶，並查核兌換加價。
6. 6以一個小額真實帳戶，記錄一個月內所要求價格與實際成交價格的對比。正負滑點出現的頻率應該大致相若。
7. 7查閱帳戶結單上所列的法律實體，然後查找其監管機構、槓桿限額及賠償計劃。

CFD 屬於複雜工具，由於涉及槓桿，資金快速虧損的風險極高。

本指南僅為資訊，並非投資建議。點差、佣金及監管規定會有所變動；請務必向供應商及相關監管機構查核現行狀況。