正確開始 ETF 儲蓄計劃：選擇、成本與常見錯誤

這個排列次序具誤導性。訂單費用是唯一一項公開被人爭論的收費，而在歐洲，只要您選對供應商，它現在已是當中最小的一項。其餘三項則每年在背後靜靜運作，而且適用於整個投資組合，而非只是新供款的部分。

實例計算 1：百分比收費實際上花了您多少錢

假設每月供款 EUR 300，為期 20 年，年回報假設為 6%。完全不計任何費用，複利下大約會滾存至 EUR 138,600。

• 每次執行收 1.5%，即典型大型銀行的收費：每次供款只有 EUR 295.50 真正進入基金。最終金額因此下跌 1.5%，即約 EUR 136,530——相差 EUR 2,080。
• 每次執行劃一收取 EUR 1.50：這相當於 EUR 300 供款的 0.5%，最終金額因此大約少了 EUR 690。
• 每次執行 EUR 0：整筆供款都為您工作。

不算災難性——但這是白白送走的錢，而且在小額供款上，算式會反過來。EUR 1.50 用於 EUR 50 的供款，是 3%，而非 0.5%。

各供應商目前的收費

數據截至 2026 年九月。收費表會變動：Scalable 已於 2026 年九月 1 日將 gettex 改為劃一每張訂單收取 EUR 1.99，而儲蓄計劃的執行仍然維持免費。DEGIRO 並沒有新型經紀商意義上的儲蓄計劃——您是以普通訂單買入整股，這在每筆交易約 EUR 1,500 以上時便宜，但每月 EUR 150 時則頗為不便。Swissquote 是表中收費最高的一行，但對許多瑞士投資者而言，仍然是正確的選擇，因為 3a 支柱退休金、銀行帳戶及託管服務都在同一張 FINMA 牌照之下。

ETF 有資產淨值，但您買入時並非按資產淨值成交。您是向造市商買入，造市商會報出他買入的「買入價」（bid）及他賣出的「賣出價」（offer）。當中的差距，就是他的收入，也是您的成本。

有三個因素決定這個差距的闊窄：相關證券的流動性、時段，以及交易場所。一隻 MSCI World 追蹤基金在 Xetra 主要交易時段內，價差往往在 0.03% 至 0.08% 之間。同一隻基金在場外交易場所於 22:30 交易，當時歐洲的參考市場已經休市，造市商無法即時對沖，報價便會明顯闊得多。

實例計算 2：供款與一筆過投資的價差比較

• 儲蓄計劃，每月 EUR 300。 0.04% 價差的一半是每次買入 EUR 0.12。240 次供款合共：約 EUR 29。無關重要。
• 一筆過投資，EUR 25,000。 0.04% 價差的一半是 EUR 10。若價差為 0.40%，則是 EUR 100。同一筆交易，成本高十倍。

實際的原則由此直接得出。對於每月供款，價差根本不值得費心，嘗試優化執行日期只是白費工夫。對於大額一筆過投資，價差則是整宗交易中最大的一項成本——因此應在參考交易所的主要交易時段內交易，並使用限價盤而非市價盤。

總開支比率（TER）按日從基金資產中計提。它是基金成本的下限，而非最終結果。真正重要的是追蹤差距：即在一個曆年內，指數回報與基金回報之間的實際差距。

有兩項因素會影響這個差距：

• 證券借貸。 實物複製基金會借出股票並保留部分費用，這對 TER 是有利的。
• 股息預扣稅。 註冊於愛爾蘭的基金，可就美國股息申請 15% 的協定稅率，而非 30% 的美國法定稅率。以掉期（swap）為基礎、追蹤美國指數的 ETF，透過掉期的結構，甚至可以完全避開美國股息預扣稅。在以美國股份為主的指數上，這每年可值幾個基點——比兩家供應商之間的 TER 差距還要多。

因此，哪隻基金最終佔優，並不能單憑 TER 判斷，也不能單憑一篇指南文章中某個時間點的數據判斷。我們在此刻意不引用任何產品的具體數字：TER 及基金規模會持續變動，只能對照 ISIN 及指定日期來核實。真正重要的文件，是該基金的 PRIIP KID 及供應商目前的概況說明書——當中載有每隻個別基金的 TER、基金規模、註冊地及複製方式。

在 EUR 100,000 的投資組合上，八個基點的 TER 差距，正好是每年 EUR 80。這是真實的成本——但不足以構成把一隻規模很大的基金換成小基金的理由。小型基金會被結束或合併，而在德國，清盤屬於應課稅事件，會終止您的持有期。基金資產在大約 EUR 500m 以上，這項風險在實務上已相當小。

從經濟角度而言，兩者並無分別：累積型基金會立即將股息再投資，而派息型基金則要您自己動手做。但從稅務角度而言，分別相當大，而且完全取決於您的稅務居籍所在地。

德國

自 2018 年投資稅制改革以來，設有Vorabpauschale——一項向累積型基金徵收的預繳整筆稅款，即使全年沒有任何分派，也會就最低回報徵稅。運作機制如下：

1. 1基本收益 = 年初的贖回價 × 官方基本利率 × 0.7
2. 2減去年內實際作出的任何分派
3. 3上限為該年度單位價值的實際升幅
4. 4其中 30% 就股票基金獲豁免（Teilfreistellung）
5. 5餘額按 25% 徵稅，另加該稅款 5.5% 的團結附加稅，如適用亦須加徵教會稅

基本利率由聯邦財政部每年一月公佈，源自長年期德國聯邦公債（Bund）的孳息率。計算前請先查核該年度財政部通告中的最新數字——這個利率每年都會改變。

以下為實例計算，假設基本利率為 2.5%，年初投資組合價值為 EUR 50,000：

• 基本收益：50,000 × 2.5% × 0.7 = EUR 875
• 扣除 30% 部分免稅後：EUR 612.50 須課稅
• 按 26.375% 稅率（25% 另加團結附加稅）計算：約 EUR 162
• 每年免稅額：每人 EUR 1,000，合併評稅夫婦為 EUR 2,000。在此例中，任何未於其他地方動用過免稅額的人，都毋須繳付分毫。

一個實務上的重點：這筆稅款會於下一年一月從結算帳戶中扣取。請預留現金在該帳戶內，否則部分銀行會自動沽出單位以支付稅款。

瑞士

對私人投資者而言，已變現的資本增值不用課稅；收入則要課稅。就累積型基金而言，即使沒有現金轉手，保留的收入仍須申報為收入。聯邦稅務局在其 ICTax 登記系統中，公佈按 ISIN 劃分的相關數字。瑞士的分派亦須繳付 35% 預扣稅，並透過年度報稅表申索退還。

奧地利

資本增值稅率為 27.5%。關鍵在於該基金是否屬於申報基金（Meldefonds）：只有在此情況下，視同分派才會獲正確申報及課稅。非申報基金則按劃一、明顯較差的基準課稅。名單由 OeKB 維護。

亦請查核您的經紀商是否有代扣稅款。Trade Republic 會為德國納稅人代扣；DEGIRO 則不會為任何人代扣。如果您是從奧地利或瑞士透過外國經紀商投資，申報便是您自己的責任。

1. 1買入三隻持倉相同的 ETF。 MSCI World 加上 S&P 500 再加上 Nasdaq 100，並不是分散投資；那只是同一個美國科技板塊，包裝成三個不同的產品。一隻環球股票基金，視乎需要再加碼新興市場，對大多數投資組合已經足夠。
2. 2只追逐 TER 而忽略基金規模。 八個基點的差距，不足以成為選擇一隻三年後可能被合併掉的基金的理由。
3. 3在下跌市中暫停計劃。 固定供款的整個重點，正正在於它會在弱勢的月份買入更多單位。暫停供款會令這個機制倒轉過來。
4. 4只因轉戶獎賞而選擇經紀商。 應該反過來看離開的成本：DEGIRO 在其歐元收費表下，轉出持倉每個收取 EUR 20，Saxo 每個 ISIN 約收 EUR 50，而在 Trade Republic 轉倉則是免費的。在收費的經紀商轉出十個持倉，獎賞金額便已經抵銷。
5. 5忘記提交德國的免稅指示。 這不會造成永久性的稅款，但會令資金一直被凍結，直至年度報稅表為止。
6. 6買入貨幣對沖股份類別。 對沖須付出兩種貨幣之間的利率差距作為代價，並消除了一項在環球股票基金二十年期內大致會自行抵銷的風險。
7. 7嘗試優化執行日期。 每月 EUR 300 的供款，您是在為區區幾分錢爭論。這份心力，更值得放在提高儲蓄比率之上。

1. 1先選定指數。 以一隻廣泛的環球股票指數作為核心。如果想加入新興市場，應使用涵蓋全球的版本，而非另加一隻基金。
2. 2比較兩至三隻產品，比較三年追蹤差距、基金規模（大約 EUR 500m 以上）及註冊地——而不是只看 TER。
3. 3按儲蓄計劃的收費表選擇經紀商，而非按市場推廣選擇。EUR 1 起免費、支援碎股執行，是歐洲市場的標準，而非甚麼優惠。
4. 4查核經紀商是否會就您居住地代扣稅款。 如果不會，請在開戶前先計劃好申報事宜。
5. 5設定供款金額、自動轉帳，而查看帳戶的頻率不多於每季一次。
6. 6每年檢視一次： 免稅額是否已用盡？一月的預繳稅款是否已備妥現金？基金規模是否仍然足夠大？

稅務規則及收費表會變動，有時甚至在年中變動。請對照您供應商目前的收費表核實本文的每個數字，稅務問題則請諮詢合資格顧問。

本文章為一般資訊，並非投資建議。